中国酒文化漫谈,口子桥现金流下降近100%，大股东继续减持套利

近日,安徽省白酒龙头企业之一的口子桥发布了2018年上半年的成绩单。财报显示,口子桥2018年上半年营收和净利润均实现增长,但现金流量令人担忧,经营活动产生的现金流量净额下降近100%。

财报显示,2018年上半年,口子桥经营活动产生的现金流量净额为481.96万元,同比下降98.32%;投资活动产生的现金流量净额为-3.93亿元,比去年同期增加-4057万元,投资有所增加。此外,现金及现金等价物增幅为负,达到-3.88亿元。截至2018年6月底,货币基金规模为9.29亿元,同比下降31.26%。

值得注意的是,公司近年来现金流量较为稳定,经营活动产生的现金流量净额持续增长,2017年增长145%。2018年上半年,各项现金流指标均不理想,值得深思。

此外,口子桥还公布了半年报,同时宣布了几家股东的减持,而减持的原因是自身资金的需要。公告显示,刘安省、孙鹏东、张国强、赵杰、钟继华计划自2018年9月7日起6个月内通过集中竞价交易分别减持不超过24万股、80万股、100万股、100万股、70万股,减持比例分别为0.40%、0.13%,分别占公司总股本的0.17%、0.17%和0.12%,持股价格按市场价格确定。

口子桥大股东减持与近两年持续减持套现一致。资料显示,口子桥在2016年6-11月和2017年7-1中国酒文化漫谈1月期间有两次大规模的股东高管减持行为。2018年3月,口子桥甚至收到了上海证券交易所对监事冯本莲违规减持股票的评论和批评。对于口子桥股东和高管频频减持,业内戏称“口子桥版兔蹲:高盛抛,高盛抛,高盛抛高管抛”。

据内部人士分析,三次减持口子桥股东高级管理层的目的和背景各不相同,但说明公司高级管理层对公司经营状况或资本水平并不乐观,急于减持套现。不过,如公告所述,2018年的减持可能与资金需求所迫的现金流恶化有关。

除频繁减持外,公司仍保持较高的质押比例。根据2018年上半年的公告,公司前十大股东的股权全部质押,无一例外。事实上,在2016年公司前十大股东中,除gscp bouquet holdings SRL(境外法人)外,其他境内法人和境内自然人的股权均为质押。2017年,公司前十大股东均已承诺。

据内部人士分析,股东股权质押可能是融资需求,也可能是变相减持套利。目前,口子桥的许多大股东都已年事已高,可能急于套现退休。

这一省外扩张计划确实增加了口子桥在省外的市场份额。公告显示,口子桥2018年上半年销售收入3.7亿元,同比增长33.39%,占总收入的17.35%,高于2017年底的14.6%。

业内人士承认,安徽市场竞争激烈。口子桥在过去几年扩大了省外市场,但并不理想。2015-2017年,省外市场收入占总收入的比重分别为22.68%、16.8%和14.6%,逐年下降。今年制定了扩大计划,比例略有提高。不过,口子桥的自主品牌实力有限,未来在省外的扩张效果还有待观察。